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连续竞价

连续竞价

  中国证券报的一则消息激起了新三板市场的波澜,新三板转正的消息开始在业内流传。据其记者从接近监管层的知情人士处获悉,为提升市场流动性,进一步发挥价格发现功能,全国中小企业股份转让系统最快在上半年就将引入大宗交易与集合竞价机制,取代协议转让制度。目前部分券商正在进行内部系统测试,预计近期将全面启动大宗交易与集合竞价交易系统测试。

  其时,查阅媒体报道发现,上述两项制度早在4月份就已经开始了数据测试。因此,上述消息最值得投资者期待的是,什么样的公司最有可能在集合竞价之后实现连续竞价?本文综合多位专家分析,通过对新三板公司4月份交易情况的梳理,发现具备以下三个条件的企业值得注意。

  百度百科对集合竞价的定义是指在股票每个交易日上午9:15—9:25,由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申请,从而确定开盘的价格。而连续竞价则是指对申报的每一笔买卖委托,由电脑交易系统按照以下两种情况产生成交价:最高买进申报与最低卖出申报相同,则该价格即为成交价格;买入申报高于卖出申报时,申报在先的价格即为成交价格。

  从逻辑上可以看出,集合竞价是帮助企业通过市场行为实现理性定价,而理性定价是引发连续竞价的基础,而现在的协议转让和做市转让方式本身都可以实现类连续竞价的效果。因此,集合竞价机制有助于激活企业流动性。

  首先,交易方式与日均成交额。从两个交易制度上看,对做市转让企业更有利。从K线图上可以看出,基础层的做市企业联讯证券和创新层做市企业圣泉集团的日K线图几乎与A股无异。在4月四份里,联讯证券日均成交1588.99万元,圣泉集团日均成交1377.74万元。

  在协议转让下的企业中,4月份表现最好的是英雄互娱和中科招商,但从这两只个股的日K线图上看,无论是均线分布还是K线形态,均说明其交易连续性存在问题。

  如果实施上述的集合竞价机制,那么对于已经存在一定流动性的做市企业来说,将会是最大的收益者,而对于成交额不错的协议转让企业来说,则有助于其改善交易的活跃度,对于K线的形态也有修复作用。

  其次,股东总户数与企业规模。这对于个股流动性尚有欠缺但股东人数达到一定规模的企业来说,集合竞价机制有助于提升其流动性。数据显示,协议转让中股东人数在200人以上的114家挂牌企里中型企业有56家,其中日均成交千万级的有5家。在做市企业同样存在这一规律。也就说,股东人数、企业规模与流动性成正比,因此,企业规模越大,股东总户数越多的企业在集合竞价机制下越容易实现类连续竞价、提升流动性。比如成大生物、海航冷链、点击网络、七维航测等20多家挂牌企业。

  以点击网络为例,它是一家中型企业,股东人数在500人以上,日均成交400多万元。如果改为集合竞价机制,那么其开盘价格将成为市场公允的价格,也会将连续竞价全天的实际交易时间前移,这样就会给其他投资者留下更充裕的决策时间,这将近一步激活500多位股东潜在交易需求,也会吸引场外的投资者进场交易,从而达到活跃交易、稳定价格的效果。

  最后,换手率和市盈率。换手率表示交易的活跃程度,对于高市盈率(PE)的公司来说,换手率和成交量对投资者的交易意愿影响较大。新三板市场上有一种现象,当个股的PE超过30倍时就容易引发流动性萎缩,如果换手率下降的话,就很容易引发个股下跌风险。因此,可预料集合竞价机制的推出,有助于确认个股真实的市盈率,换手率高低则更反应个股的活跃程度了。

  如果把上述三个条件全部考虑到,则仅有20多家企业从中受益,但分开计算的话,将有上千家企业从中受益。这对新三板市场建设角度来看,也会让一部分企业进入类连续竞价时代。

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